Вестник Пермского университета. Юридические науки. 2022. Вып. 1 (55)

Е. П. Ермакова, Российский университет дружбы народов (РУДН)

Этот адрес электронной почты защищен от спам-ботов. У вас должен быть включен JavaScript для просмотра.

DOI: 10.5539/jpl.v13n3p280
DOI: 10.14419/ijet.v7i4.38.24343
DOI: 10.17072/1995-4190-2019-46-606-625
DOI: 10.17072/1995-4190-2020-49-604-625

Ермакова Е. П.  Правовое регулирование «ответственного» инвестирования в России и зарубежных странах: понятие, принципы, примеры // Вестник Пермского университета. Юридические науки. 2022. Вып. 55. C. 86–106. DOI: 10.17072/1995-4190-2021-55-86-106

Введение: статья посвящена анализу основ правового регулирования социально ответственного инвестирования (SRI), которое представляет собой инвестиционный подход, учитывающий экологические, социальные и управленческие факторы (ESG) в выборе и управлении портфелем инвестиций. Мировой рынок SRI растет беспрецедентными темпами: стоимость глобальных активов, использующих экологические, социальные и управленческие данные для принятия инвестиционных решений, почти удвоилась за последние четыре года, более чем в три раза – за восемь лет (с 2012 г.) и составила 40,5 трлн долл. США. Россия постепенно включается в контуры современной глобальной экосистемы в области устойчивого финансирования и ответственной инвестиционной практики. В связи с этим сравнительный анализ указанных выше проблем приобретает особое значение. Цель: сформировать представление об основах правового регулирования социально ответственного инвестирования (SRI) в России и зарубежных странах на основе анализа научных источников и нормативных актов. Методы: эмпирические методы сравнения, описания, интерпретации; теоретические методы формальной и диалектической логики; частнонаучные методы: юридико-догматический и метод толкования правовых норм. Результаты: проведенное исследование показало, что учет экологических, социальных и управленческих факторов (ESG) становится все более важным для компаний и инвесторов. Однако до сих пор понятие «ESG» четко не определено, поэтому сложно измерить ESG-актив­ность компаний. В настоящее время ЕС является мировым законодателем тенденций и движущей силой трансформации устойчивого развития. В 2019 г. Европейская Комиссия представила Европейскую «Зеленую сделку» – концепцию экономического роста, цель которой состоит в том, чтобы к 2050 г. сделать Европу первым климатически нейтральным континентом. 21 апреля 2021 г. был сделан еще один шаг на пути к осуществлению «Зеленой сделки» – опубликованы проект Директивы о корпоративной отчетности по устойчивому развитию (CSRD) и первый Делегированный закон о климате в соответствии с Регламентом о таксономии. Следует подчеркнуть, что Директива CSRD повлияет на режимы нефинансовой отчетности в других странах мира, способствуя глобальной конвергенции и сопоставимости отчетности в области устойчивого развития. Выводы: в странах Европы, за исключением Франции, показатели ESG в настоящее время не являются обязательным критерием для публично торгуемых компаний. Французские Закон об энергетике климата от 2019 г. (La loi Énergie et Climat) и декрет о реализации данного закона от 27 мая 2021 г. (Décret n°2021-663) закрепили обязательную нефинансовую отчетность, которая начиная с 2022 г. будет распространяться на все инвестиционные компании, управляющие активами более чем в 500 млн евро. Малые и средние предприятия Германии и Франции (МСП) опасаются, что запланированное ЕС устойчивое финансовое регулирование может привести к еще большей бюрократии и финансовым трудностям, с которыми они могут не справиться. Решение этой проблемы предложило правительство Франции, организовав весной 2021 г. платформу «Impact» для обучения французских компаний порядку заполнения показателей нефинансовой отчетности. Российскому законодателю следовало бы ознакомиться с отдельными элементами «Немецкой стратегии устойчивого финансирования» от 5 мая 2021 г., в частности с концепцией маркировки устойчивости для потребителей (метки «светофор» (traffic light), поскольку предполагается, что система «светофора» поможет инвесторам легче определить зеленые инвестиционные возможности каждой компании. Совершенствованию правового регулирования ответственного инвестирования в России способствовало бы принятие закона «О публичной нефинансовой отчетности» (ПНО).

1. Анненская Н. Е., Назарьянц А. А. Ответственное инвестирование – нарастающий тренд на российском финансовом рынке // Дайджест-финансы. 2020. Т. 25. № 4 (256). С. 462–479.
2. Баранова Н. Что такое импакт-инвес­тирование: разбираемся в терминологии // Теплица социальных технологий. 2017. 12 сент. URL: https://te-st.ru/2017/09/12/impact-invest­ment-terms/.
3. Бик С., Головко М. Зеленые финансы в России: годовой доклад-2020 / Национальная ассо­циация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру (НАКДИ). 2020. URL: https://investinfra.ru/frontend/images/PDF/ Zelenie_invecticii_2020_web.pdf).
4. Вострикова Е. О., Мешкова А. П. ESG-критерии в инвестировании: зарубежный и отечественный опыт // Финансовый журнал. 2020. Т. 12, № 4. С. 117–129. DOI: 10.31107/ 2075-1990-2020-4-117-129.
5. Ермакова Е. П. О проекте общеевропейского закона о климате и проблемах нормативного регулирования «зеленого» финансирования в Европейском Союзе // Государство и право. 2020. № 5. С. 96–107.
6. Ермакова Е. П. Новые законы Франции об окружающей среде и изменении климата 2019 и 2020 гг. // Евразийский юридический журнал. 2020. № 2. С.61–67.
7. Ермакова Е. П. Развитие правовых основ «зеленого» финансирования в России, ЕС и Китае: сравнительно-правовой анализ // Вестник Российского университета дружбы народов. Серия: Юридические науки. 2020. Т. 24, № 2. С. 335–352. DOI:10.22363/2313-2337-2020-24-2-335-352.
8. Зуева И. А. Развитие системы раскрытия информации о результатах деятельности участников бизнеса // Вестник Московского университета имени С. Ю. Витте. Серия 1: Экономика и управление. 2020. № 1 (32) С. 46–54. DOI 10.21777/2587-554X-2020-1-46-54.
9. Фролова Е. Е. Новая экосистема финансового рынка Европейского Союза: цифровизация и устойчивость // Вестник Российского университета дружбы народов. Серия: Юридические науки. 2020. Т. 24, № 3. С. 673–694. DOI: 10.22363/2313-2337-2020-24-3-673-694.
10. Шаш Н. Н., Досаева Н. Д. Влияние социально ответственного инвестирования на финансовые показатели и стоимость компании // Progressive Science Journal. 2020. Vol. 3. № 2(4) С. 27–32. DOI: 10.46591/PSJM.2020.0302.0005.
11. Amenc N., Le Sourd V. Socially Respon­sible Investment Performance in France // The EDHEC Risk and Asset Management Research Centre. 2008. December. URL: https://www.edhec.edu/sites/www.edhec-portail. pprod.net/files/edhec_position_paper_sri_performance_france.pdf.
12. Arvin J. Norway’s trillion-dollar wealth fund sold the last of its investments in fossil fuel companies // Vox Media. 2021. Jan. URL: https://www.vox.com/22256192/norway-oil-gas-investments-fossil-fuel.
13. Ashfaq M., BochertV. Socially respon­sible investments in Europe / University of South Florida. M3 Center Publishing. 2020. DOI: https://doi.org/10.5038/9781732127579.
14. Baier Р. et al. Environmental, social and governance reporting in annual reports: A textual analysis // Financial Markets, Institutions & Instruments. Published by New York University Salomon Center and Wiley Periodicals LLC. First published: 2020. Vol. 29, № 3. Pp. 93–118. DOI: https://doi.org/10.1111/ fmii.12132.
15. Baker S. Global ESG-data driven assets hit $40.5 trillion // Pensions & Investments. 2020. URL: https://www.pionline.com/esg/global-esg-data-driven-assets-hit-405-trillion.
16. Baker S. Norway’s wealth fund wants more detail on firms’ low-carbon strategies // Pensions & Investments. 2020. July 2. URL: https://www.pionline.com/sovereign-wealth-funds/ norways-wealth-fund-wants-more-detail-firms-low -carbon-strategies.
17. Camilleri M. A. The market for socially responsible investing: A review of the develop­ments // Social Responsibility Journal. 2020. URL: https://core.ac.uk/download/pdf/ 288638575.pdf; DOI. 10.1108/SRJ-06-2019-0194.
18. Carroll A. Corporate social respon­sibility: The centerpiece of competing and comple­mentary frameworks // Organizational Dy­na­mics. 2015. Vol. 44, Issue 2. Pp. 87–96. DOI: http://dx.doi.Org/10.1016/j. Orgdyn.2015.02.002.
19. Crifo P., Mottis N. Socially Responsible Investment in France // Business & Society XX(X). 2016. September 9. (DOI: 10.1177/ 0007650313500216). Pp.1–18.
20. Dejean F. et al. Drivers of Socially Responsible Investment in the French Financial Market // Sun, W., Louche, C. and Pérez, R. (Ed.) Finance and Sustainability: Towards a New Paradigm? A Post-Crisis Agenda (Critical Studies on Corporate Responsibility, Governance and Sustainability. Vol. 2), Emerald Group Publishing Limited, Bingley. 2011. Pp. 145–167. DOI: https://doi.org/10.1108/S2043-9059(2011) 0000002013).
21. Dolmans M. et al. The Corporate Sustain­ability Reporting Directive: From «Non-Financial» to «Sustainability» Reporting // Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLP. 2021. URL: https://www.clearygottlieb.com/-/media/files/ alert-memos-2021/the-corporate-sustainability-reporting-directive.pdf).
22. Dudin M. N., Frolova E. E., Protopopo­va O. V., Mamedov A. A., Odintsov S. V. Study of innovative technologies in the energy industry: nontraditional and renewable energy sources // Entrepreneurship and Sustainability Issues. 2019. Vol. 6, № 4. 1704–1713 p.
23. Dupin L. Le gouvernement lance Impact, une plateforme pour enseigner aux entreprises le reporting extra-financier // Novethic. Publié le 27 mai 2021. URL: https://www.novethic.fr/ actualite/entreprise-responsable/isr-rse/plate­forme-impact-le-gouvernement-prend-la-main-des-entreprises-pour-leur-enseigner-le-reporting-extra-financier-149850.html).
24. Dupré S. The EU’s Risky Green Taxonomy // EABW NEWS (East African Business Week). 2020. January 31. URL: https://www.busiweek. com/the-eus-risky-green-taxonomy/.
25. Havard-Williams V. EU Taxonomy Re­gu­lation: what does it do and what happens next? // Linklaters. 2020. September 20. URL: https://www.link­laters.com/en/in­sights/blogs/lin­kingesg/2020/sep­tem­ber/eu-taxonomy-regu­lation-what-does-it-do-and-what-happens-next.
26. Humphreys N. The EU Taxonomy for sustainable finance: FAQs for financial market participants 2020 // Bloomberg Finance L. P. 2020. March 9. URL: https://www.bloom­berg. com/pro­fess­sional/blog/the-eu-taxonomy-for-sustainable-finance-faqs-for-financial-market-participants/.
27. Husson-Traore A. Reporting ESG: la France veut faire preuve d’exemplarité au risque de la complexité // Novethic. Publié. 2021. URL: https://www.novethic.fr/actualite/entreprise-re­s­pon­sable/isr-rse/reporting-esg-la-france-veut-faire-preuve-d-exemplarite-au-risque-de-la-complexite-149856.html.
28. Kraemer C., Wacket M. Germany unveils plan to become a leading hub for sustainable finance // World Economic Forum. 2021. May 5. URL: https://www.weforum.org/agenda/2021/05/ ger­many-unveils-plan-to-become-a-leading-hub-for-sustainable-finance/#:~:.
29. Louche C. & Lydenberg S. Socially Responsible Investment: Differences Between Europe and United States // Vlerick Leuven Gent Working Paper Series 2006/22. 2006. URL: https://www.re­searchgate.net/publication/23646736_Socially_Responsible_Investment_Diffe­rences _Between_Eu­rope_and_United_States.
30. Lumberg J. A History of Impact Inves­ting // Investopedia. 2020. February 24. URL: https://www.inves­topedia.com/news/history-im­pact-investing/.
31. Martini A. Socially responsible investing: from the ethical origins to the sustainable development framework of the European Union // Environment, Development and Sustainability. 2021. URL: https://link.springer.com/article/10.1007/ s10668-021-01375-3); DOI: https://doi.org/10. 1007/s 10668-021-01375-3.
32. Michalczuk G., Konarzewska U. (2020). Socially responsible investing in the European Union’s capital markets // Ekonomia i Prawo. Economics and Law. 19(4). Pp. 757–772. DOI: http://dx.doi.org/10.12775/EiP.2020.049.
33. Mill G. The financial performance of a socially responsible investment over time and a possible link with corporate social responsibility // Journal of Business Ethics. 2006, № 63(2). Pp. 131–148. URL: https://link.springer.com/ar­ticle/10.1007%2Fs10551-005-2410-7).
34. Perlman R. and Regalia S. (2021). EU’s Sustainable Finance Action Plan Takes Shape: New Proposals for Climate Reporting Green Investments // Herbert Smith Freehills. 2021. 11 May. URL: https://www.herbertsmith­freehills. com/latest-thinking/eu-sustainable-finan­ce -action-plan-takes-shape-with-proposal-for-corpo­rate.
35. Rust S. ESG: France’s Article 173: taking stock // IPE International Publishers Limited. January 2019. URL: https://www.ipe.com/esg-frances-article-173-taking-stock/10028810.article.
36. Schiappacasse M. et al. Overview of the EU Taxonomy Regulation // Dechert LLP. 2020. November 30. URL: https://www.dechert. com/knowledge/ onpoint/2020/4/-overview-of-the-eu-taxonomy-regulation.html.
37. Seibt B., Kasolowsky B. et al. Expanding ESG reporting: European Commission publishes draft for new Corporate Sustainability Reporting Directive // Freshfields Bruckhaus Deringer LLP. 2021. May 20. URL: https://www.lexo­lo­gy.com/library/detail.aspx?g=d00a4f9f-c77c-4360-9c82-bef38e98a667.
38. Townsend B. From SRI to ESG: The Origins of Socially Responsible and Sustainable Investing // The Journal of Impact and ESG Investing. Fall 2020, 1 (1) Pp. 10–25. URL: https://doi. org/10.3905/jesg.2020.1.1.010.
39. Wehrmann B. Germany’s SMEs worry EU sustainable finance regulation might over­stretch their capacities // Clean Energy Wire CLEW. 2020. 13 Oct. URL: https://www.clean­energywire.org/news/germanys-smes-worry-eu-sustainable-finance-regulation-might-overstretch-their-capacities.

Исследование выполнено при финансовой поддержке РФФИ в рамках научного проекта № 20-011-00270 «а»